球友会锂电池变天了营收负增长宁德时代也开始遭遇增长瓶颈！

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　　宁德时代的2024年中报来了球友会，不得不说，效率还是非常高的，很多企业的中报业绩预告都还没来呢，不愧是要896奋斗一天的卷王。宁德时代的中报出来后，网上就炸开了锅，有大喊暴雷的，大喊超预期的，而新能源正前方的结论是，宁德时代的这份中报，对得起市场现在给它的估值！

　　上半年营收1668亿，同比下降11.88%；归母净利润229亿，同比增长10.37%；扣非净利润200.54亿元球友会，同比增长14.25%。

　　初看营收和增速的数据，似乎非常不理想，尤其是营收，已经出现负增长了。分单季度来看，Q2营收869.96亿，同比下滑了13.18%，这已经是宁德时代第三个季度营收负增长了，而且下滑的幅度还在加大！这也是宁王的中报最受人诟病的一点。

　　罪魁祸首主要是公司的主营业务动力电池系统，上半年营收同比下滑了19.2%，往日一直保持高速增长的储能业务也只微涨了3% ，电池矿产资源业务下滑近8%，只有电池材料及回收增长了13% 。

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　　动力电池和储能是占据公司85%营收的核心业务，尤其是占比超过65%的动力电池业务，之所以营收下滑，归根到底还是因为价格战。无论是上游锂矿资源大扩产带来的价格战，从最高60万元每吨跌到现在不到10万元每吨，还是中游动力电池产业疯狂扩产带来的惨烈价格竞争，以及下游主机厂商同样甚至更加惨烈的价格战。

　　整个新能源汽车产业链在过去一年多都陷入了激烈的价格战中，身处其中的没一个能逃得掉，结果就是话语权交到下游主机厂商后，下游疯狂卷中游，中游跟着卷上游。

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　　下游原材料的价格大幅度下滑，加上下游的价格战，导致宁德时代的产品销售价格也无可避免地跟着大幅度下滑。根据相关测算，2024上半年，公司单Wh的收入为0.67元，相比去年的0.9元左右下滑了30%左右。

　　不过宁王就是宁王，行业地位杠杠的，即使行业疯狂内卷，公司的毛利却非常稳定，一直稳在1.9-2毛左右。毛利率甚至还微涨了一点点，动力电池的毛利率上半年达到了26.9%，同比增加了6个多点，储能业务的毛利率和增幅要更高一点。

　　说明最受伤的肯定是上游的锂矿锂盐厂商了，只能说风水轮流转，本来一般商业世界中，大多数行业都是下游具备议价权，前几年由于新能源汽车快速爆发，上游锂矿锂盐供需失衡，锂矿锂盐厂商和宁德时代分别掌握了话语权，大赚特赚，尤其是锂矿厂商，那钱简直是大风吹来的，一年顶过去十年，一旦风口过去，就都开始出现亏损了。

　　按照宁德时代业绩交流会上的说法，未来公司的单位毛利会很稳健，但也不会多赚钱。

　　如果对比近期新能源汽车产业链的其他企业，就可以更明显地看出宁德时代的稳健，上游锂矿锂盐厂商普遍亏损，产业链中游的企业则普遍利润暴跌，比如恩捷股份，预告上半年扣非净利润将下滑76.26%-83.7% 。

　　通过负债率来看甚至更加明显，宁德时代的负债率接近70%，看起来很吓人，其实主要都是压供应商的货款。总负债4954亿，但应付账款就占了近4成，高达1830亿。短期借款180亿，占比3.6%，长期借款888亿，占比18%，有息负债率接近20% ，也不算低，但以宁德时代非常漂亮的现金流来看，这个长期借款大概率是银行的长期授信，宁德时代主要是出于维护与银行的关系而借的，根本没有什么财务危机。

　　不过话说回来，宁德时代再强，在行业如此内卷的情况下，作为行业龙头也无可避免地会受到影响，在产能利用率上甚至体现得更明显。

　　上半年产量221Gwh，但产能却有323Gwh，产能利用率只有65.33%，说明此前很多媒体爆出的宁德时代一些工厂放假的爆料应该都是线Gwh的产能在建，后续如果下游需求不能快速增长，或者公司在行业中的地位不能继续保持，产能利用率还将更糟糕。

　　国内市场竞争的激烈情况大家都很清楚，为了破除内卷，企业们都纷纷出海，宁德时代这几年也加强了对海外市场的开拓，取得了不错的成就，尤其是搭上了特斯拉的快车后，海外业务快速腾飞。2020年-2023年，宁德时代的海外收入分别为79.08、278.72、769.23、1309.92亿元，公司也将未来的增长希望放在了海外。

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　　不过从中报来看，今年开始海外业务似乎遇到了瓶颈，上半年来自境外的收入为505.29亿，同比下降了23% ！营收占比也回落到30%，去年同期已经达到35%。

　　根据券商的数据，2024年5月我国新能源汽车销量95.5万辆，同比增长33.3%，环比增长12.4%，渗透率达39.51%；新能源汽车出口9.9万辆，同比下降9%，环比下降13.3%；2024年1-5月销量389.5万辆，同比增长32.5%。而5月欧洲七国新能源乘用车销量合计为15.7万辆，同比下降12.2%，环比增长2.2%，渗透率为19.7%；2024年1-5月欧洲七国新能源乘用车销量达到79.3万辆，同比增长1.8%。5月美国新能源乘用车销量达到12.5万辆，同比增长5.8%，环比增长3.7%，渗透率为8.7%；2024年1-5月美国新能源乘用车销量达到59.05万辆，同比增长10.4%。

　　欧美的新能源汽车渗透率相比中国还比较低，增速不仅远远比不上国内，甚至还在放缓，个别月份已经开始负增长了。

　　很多国家由于卷不过中国，已经对新能源汽车放弃治疗了，后续的增速很可能也不会太超预期，这对宁德时代的海外业务无疑将造成比较大的影响。

　　另外，也跟宁德时代体量越来越大、在国外越来越受阻也有关系，欧美很多国家开始对宁德时代出海设置障碍，逼得宁德时代推出了技术授权的模式来减少摩擦，另外也希冀通过募集海外投资基金、布局全球供应链的方式，尽可能地减少贸易摩擦。

　　不过这个作用如何有待观察，毕竟华为的待遇大家有目共睹，真要搞你，怎么都是绕不过去的。

　　可能也是越发感受到了市场的寒冷，出于对未来的不确定性的应对球友会，宁德时代开始了精细化管理。既然收入增长变困难，就开始降低成本，Q2的各项费率都有了明显下降，尤其是管理费用，绝对值和费率都下降了。

　　很明显，宁德时代也跟其他大部分公司，尤其是国内企业一样，增长有问题先拿员工开刀，人员优化、降薪裁人一整套整上，虽然残忍，但有效。

　　客观讲，宁德时代这份2024年中报绝对不是一些人看到营收增速就惊呼的暴雷了那样，但宁王面临的压力越来越大也是不争的事实，国内面对日益内卷的市场，竞争越发白热化，国外市场又不如国内增长快速，而且面临越来越大的阻力，宁德时代接下来如何突破增长瓶颈是个问题。

　　通过产业链地位和精细化管理挤出利润中短期有效，但在越发激烈的市场环境之下，这个方法也很难长期维持，如何寻找到营收增长突破点才是长期解决之道。

　　好在就像开头说的，这份中报也对得起市场现在给它的估值，市盈率都已经掉到了20倍以下，这样的业绩，尤其是对比同行，实在不能对它要求更多了。